投资要点:

维持“增持”评级,上调2015-16年盈利预测至0.76/0.97元,较上次调增13%/21%。上调逻辑在于公司定增已获国资委审批,定增后公司对金融板块控制力提升,金控平台优势加强。上调目标价至28元,对应2015年PE35倍。作为中航集团旗下唯一的上市金控平台,公司估值相比A 股综合金融机构享有一定溢价。

租赁证券等业务发力,多金融板块贡献利润。(1)租赁板块聚焦于航空/船舶等专用设备。公司租赁杠杆率水平已近10倍上限,本次定增募集资金近14亿元将主要投向租赁业务,外延扩张预期较强。(2)公司与上交所联手合作军工资产证券化产品,与地方政府合作境外债券等创新业务,旗下中航证券业务空间打开,预计投行/资管等领域将有爆发潜力。(3)信托保障基金设立强化刚兑,下半年经济企稳有望实现信托业务平稳增长,信托/财务/期货板块将保持稳健发展。

独特军工项目“孵化/证券化”模式,持续受益于中航集团证券化率提升。(1)中航工业集团积极孵化优质项目,待培育后注入上市公司实现证券化。作为集团优质项目孵化器,该模式为公司创投板块的项目选择和退出提供了顺畅渠道。(2)公司目前持有中航上市公司股权近90亿元和多家金融机构股权,积极参加集团内项目定增,预计后续年均投资收益保证20亿元。(3)中航金控平台的模式具有示范效应,央企改革加速下,公司有望持续参与其他军工集团证券化进程。

核心风险:定增审批风险,海外扩张不顺利,与上交所合作低于预期。