ROIC也称投入资本回报率、投资资本回报率。资本回报率(Return on Invested Capital)是指投出和/或使用资金与相关回报(回报通常表现为获取的利息和/或分得利润)之比例。用于衡量投出资金的使用效果。

我们采用了ROIC指标来衡量一家上市公司的盈利能力,有些小伙伴对ROIC这一指标不是非常了解,所以今天我们就来跟大家科普一下。

ROIC和ROE

说到ROIC,我们就不得不提到ROE。巴菲特曾经说过:“我们判断一家公司经营好坏的主要依据,取决于其ROE(净资产收益率)”

那什么是ROE呢?

所谓ROE(净资产收益率),就是股东净资产的投资回报率。

净利润通常用归属母公司股东的净利润,而净资产则是指归属母公司股东的净资产(也叫股东权益)。

ROE的计算公式:

ROE=股东赚到的利润 ÷ 股东投入的资金(方便理解的公式)

根据这组公式来举个例子:

A公司一年的净利润是100万,净资产(公司股东投入的钱)是1000万。

那么A公司的ROE=100÷1000=10%。

B公司一年的净利润是100万,净资产(公司股东投入的钱)是2000万。

那么B公司的ROE=100÷2000=5%。

A和B两家公司谁更好?当然是A好,ROE越高越好。

但是在实际生活中,一家公司的资本投入不单单是股东的钱,还有使用杠杆(贷款)借来的钱。

所以为了解决这样的问题,我们就要引入了ROIC这一指标。

简单地来看,ROIC可以近似理解为“股东和债权人投入资金总和的回报率”。也就是说,计算ROIC的时候,不区分资本投入来自于股东,还是来自于债权人。

ROIC的计算公式:

ROIC=企业息前税后利润 ÷ (股东投入资金 + 债权人投入资金)(方便理解公式)

同样的,ROIC也是越高越好。

我们来举个例子:

A公司一年的净利润是100万,净资产(公司股东投入的钱)是500万,贷款为零。

那么A公司的ROE=100÷1000=10%。

由于没有负债,公司的ROIC也是10%。

B公司一年的净利润是100万,净资产(公司股东投入的钱)是500万,同时还借款了1000万元(债权人投入资金1000万),利息是5%(利息50),不考虑税收因素。

那么B公司的ROE=100÷1000=10%。

看上去,似乎B公司和A公司的ROE一致,盈利能力一样。但如果看B公司的ROIC答案就不一样了:

ROIC=(利润100+利息50)÷(股东投入500+债权人投入1000)=7%。B公司的ROIC只有7%,低于A公司的10%。

结合上述的ROE和ROIC的计算方式,我们来举个更直白的例子:

假设你花了200万全款买了房子,一年之后房子涨到了240万。

ROIC是40÷200=20%,ROE则是40÷200=20%。

同样的,如果你花了200万买了房子,借了7成贷款,年利率是6%,一年之后房子涨到了240万。

ROIC还是40÷200=20%,但是这个时候ROE的计算应当是:

(赚到的钱-偿还贷款的利息)÷(自己口袋里掏的钱)=(40-140 x 6%)÷(200-200 x 70%)=52.6%

这两种方式买房子,都是花了200万买房,他们的ROIC都是20%,也就是说如果把“买房”当成一门生意来看,它这一年带来的回报就是20%。

但是如果你用全款和贷款这两种不同的方式来做“买房”这笔生意的时候,贷款7成能够带来的本金回报率 (ROE) 要高于全款。

全款:投入200万,1年后赚40万。

贷款7成:投入60万,1年后赚31.6万。

哪种方式比较赚钱相信各位一目了然了吧。

搞清楚ROIC和ROE之后,如何实际应用呢?

一般来说,ROE和ROIC都是越高越好,但是不同行业、不同公司以及不同时期ROE和ROIC水平都是不一样的。

优秀企业:两者都很高

我们采用一个非常苛刻的指标:

过去5年平均ROE和ROI都要大于20%,看看会有哪些公司入选?

剔除上市不满5年上市公司

结果在3000多只A股中,能满足这项指标的公司仅有这29家。并且可以看到,这些基本上都是名声显赫的大牛股!

其次,要注意ROE很高,但是ROIC比较平庸的公司

有些公司表面上ROE很高,但是只有平庸的ROIC。

我们可以举一个简单的例子:

一家公司的ROE是20%,看上去非常不错,但公司使用了5倍的净财务杠杆(100万股东投入,500万借款,利率6%),不考虑税收因素,计算出来的ROIC=(20%+5*6%)/(1+5)=8.33%。

8.33%的ROIC就不那么令人兴奋了。

所以,有些公司光看ROE会让人激动,但这类公司的ROIC则只显示了平庸的盈利能力,但是由于公司大幅度的使用了财务杠杆,所以使得ROE变得很漂亮。

对于这样的公司,就不能被高ROE所迷惑,因为高杠杆固然带来了高ROE,但同时极大地增加了公司经营风险。

非常低的ROIC几乎是毁灭价值的公司

有些公司的ROIC非常低,甚至还没有企业融资成本高。换句话来说就是你投入资本的回报还没有贷款的利息来得高,这类公司实在是没有任何投资的价值。

总结

在研究分析一家公司的盈利能力的时候,ROIC是非常好用的指标,它可以让我们过滤掉一些幻觉,让我们明白同样是赚钱,赚钱能力是有差异的,有些公司赚钱很轻松,就是赚钱机器,投入少赚得多,而有的公司也赚钱,但需要消耗很多资本。

我们需要关心的是公司是否真正创造了价值。尽力去找到那种“低投入、高产出”的公司,以合适的价格买到它。