摘要

根据中国租赁联盟、租赁联合研发中心和天津滨海融资租赁研究院测算，截止2020年3月底，全国融资租赁合同余额约为64680亿元人民币，比2019年底减少约1860亿元，下降幅度为2.8%。自2019年3季度以来，融资租赁行业合同余额规模不断下滑，且下滑幅度明显扩大。融资是融资租赁的重要属性之一，一季度融资租赁净投放为负与社融大幅扩容背道而驰，我们认为，表内信贷大幅扩容对融资租赁产生一定的替代效应，另外，合同余额的下滑主要来自融资租赁企业而非金融租赁企业的结构性影响，表明行业强监管、叠加疫情因素对非持牌融资租赁公司的影响较大。

2020年1季度，上市公司及三板挂牌公司公告开展融资租赁项目136笔，租赁总额176.90亿元，分别较2019年第1季度下滑8.72%和18.21%，3月项目笔数及金额较去年同期下滑23.68%和51.46%，影响较为显著。

2020年1季度进行融资的一级市场创新创业类公司中有35家曾通过融资租赁或保理进行融资，其中12家曾通过融资租赁进行融资，27家曾通过保理进行融资。

据Wind数据统计，2020年1季度共有49家融资租赁公司发行债券（含ABS）122期，融资总额1210.18亿元，较去年同期分别上升34.07%和6.77%。在发债主体中拥有主体评级的28家融资租赁公司中，18家为AAA级，9家为AA+级，1家为AA级，发债主体仍以AA+及以上企业为主，信用二元结构依然持续。在社融超预期放量、流动性宽松的形势下，AAA级3年期债券利率进一步下行至3.7%左右。

2019年，有年报数据可考的57家发债租赁公司各项主要财务指标均呈现上升趋势，基于整体法，营业收入较去年同比增长11.77%，归母净利润同比增长16.99%；相比2018年，57家租赁公司杠杆水平和总资产周转率有所下降，导致ROE较2018年下降21个BP。按资产规模分组来看，资产规模在150亿元以下的中小型租赁公司的收入、净利、资产成长性和ROE水平明显劣于资产规模在150亿元以上的中大型租赁公司。有41家公司同时公布了其2020年1季度数据，基于整体法，与2019年1季度对比，41家租赁公司ROE由2.68%下降至1.76%，降幅为92个BP，主要是由于净利润率由20.70%下降至14.54%。

目录

一、融资租赁行业发展概况
二、上市公司和三板公司开展融资租赁、保理业务情况
三、一级市场创新创业类公司开展融资租赁及保理情况
四、融资租赁公司发行债券及融资成本变化
五、发债融资租赁公司财务分析
一、融资租赁行业发展概况
根据中国租赁联盟、租赁联合研发中心和天津滨海融资租赁研究院测算，截止2020年3月底，全国融资租赁企业（不含单一项目公司、分公司、SPV公司和收购海外的公司，包括一些地区列入失联或经营异常名单的企业）总数约为12145家，较上年底的12130家增加了15家，增长0.12%。其中：金融租赁企业数量依旧为70家，内资租赁公司增加3家，达到406家，外资租赁企业数量增加12家，达到11669家。行业注册资金统一以1:6.9的平均汇率折合成人民币计算，约合32944亿元。业务总量方面，截止2020年3月底，全国融资租赁合同余额约为64680亿元人民币，比2019年底减少约1860亿元，下降幅度为2.8%。自2019年3季度以来，融资租赁行业合同余额规模不断下滑，且下滑幅度明显扩大。融资是融资租赁的重要属性之一，一季度融资租赁净投放为负与社融大幅扩容背道而驰，我们认为，表内信贷大幅扩容对融资租赁产生一定的替代效应，另外，合同余额的下滑主要来自融资租赁企业而非金融租赁企业的结构性影响，表明行业强监管、叠加疫情因素对非持牌融资租赁公司的影响较大。
二、上市公司和三板公司开展融资租赁、保理业务情况
1.上市和三板公司融资租赁情况

2020年1季度，上市公司及三板挂牌公司公告开展融资租赁项目136笔，租赁总额176.90亿元，分别较2019年第1季度下滑8.72%和18.21%，其中受新冠肺炎疫情影响，3月项目笔数及金额较去年同期下滑23.68%和51.46%，影响较为显著。

A股主板、创业板、中小板、三板以及港股和海外上市公司的融资租赁期数分别为48、20、15、27、26笔，租赁金额分别为76.39亿、18.53亿、36.77亿、11.08亿和34.13亿元，期数占比分别为35.29%、14.71%、11.03%、19.85%和19.12%。
 根据证监会门类行业分类，按照期数排序，上市公司及三板挂牌公司承租人所在前5大行业分别是制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、水利、环境和公共设施管理业、房地产业及批发和零售业。按照金额排序，上市公司及三板挂牌公司承租人所在前5大行业分别是制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、房地产业、水利、环境和公共设施管理业以及信息传输、软件和信心技术服务业。前5大行业融资期数和租赁金额集中度分别为64.71%和69.37%。制造业公司共开展66笔融资租赁业务，占比近一半，以81.78亿元的融资规模位列行业第一。

按制造业子行业划分，按照期数排序，前5大行业分别是计算机、通信和其他电子设备制造业、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业、专用设备制造业和电气机械和器材制造业，按照金额排序，前5大行业分别是计算机、通信和其他电子设备制造业、电气机械及器材制造业、非金属矿物制品业、化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼和压延加工业。从平均单笔融资规模来看，废弃资源综合利用业单笔融资规模最小，仅为225万元，电气机械和器材制造业单笔融资规模最大，为42,728.25万元。

2020年1季度共有27笔三板公司融资租赁信息，按照期数排序，前3大行业分别是制造业、水利、环境和公共设施管理业以及电力、热力、燃气及水生产和供应业，按金额排序，前3大行业分别是电力、热力、燃气及水生产和供应业、制造业和科学研究和技术服务业。三板企业单笔平均融资规模为4103.59万元，其中平均单笔融资规模最大的是电力、热力、燃气及水生产和供应业，单笔融资规模达20,000.00万元。
2.2020年1季度融资租赁公司上市及三板业务排名

经统计，2020年1季度远东租赁投放10期，位列第1名，此后为北银金租、诚通租赁、中关村租赁、远东租赁和海通恒信。数据表明，融资租赁行业竞争激烈，各家融资租赁公司的投放期数尚未拉开差距，上市公司客户仍有较大的开发空间。投放金额排名方面，中国电建集团租赁、交银金租和北银金租分列前三名。

三、一级市场创新创业类公司开展融资租赁及保理情况
2020年1季度进行融资的一级市场创新创业类公司中有35家曾通过融资租赁或保理进行融资，其中12家曾通过融资租赁进行融资，27家曾通过保理进行融资。从所处融资轮次来看，融资租赁向早期（A/B轮）创新创业类公司渗透。除了中关村科技租赁、仲利等中小租赁公司，民生金租、平安租赁等大型金租和商租亦投身创投租赁。

四、融资租赁公司发行债券及融资成本变化
据Wind数据统计，2020年1季度共有49家融资租赁公司发行债券或ABS，其中28家拥有主体评级。在28家融资租赁公司中，18家为AAA级，9家为AA+级，1家为AA级。AAA级主体数量仅占40%，但融资规模达到60%，融资能力更强。发债主体仍以AA+及以上企业为主，信用二元结构依然持续。

2020年1季度融资租赁行业共发行各类债券122期，融资总额达1210.18亿元，较2019年1季度分别上升34.07%和6.77%%，主要涵盖金融债、中期票据、短融和超短融以及ABS。数据显示，租赁公司一季度公开市场融资并未受到疫情影响，同时在政策引导下，部分租赁公司发行了疫情防控债，据不完全统计，2020年1季度融资租赁公司以疫情防控债名义融资186.1亿元。

从各公司融资总额来看，2020年1季度远东租赁以172.72亿元融资规模位列第1位，平安租赁、中电投租赁、华能租赁和中航租赁分列2至5位。

我们以AAA级融资租赁公司发行的3年期债券（主要为公司债、中期票据和定向工具）为基准分析其加权平均票面利率情况。2016-2018年利率水平处于上升趋势，从2018年末开始有所下降，2016年平均利率水平在3.5%至4%左右，2017年上升至5.5%左右，2018年利率前高后低，平均微升至6%左右，随后开始大幅下降，在社融超预期放量、流动性宽松的形势下，债券利率进一步下行至3.7%左右。

五、发债融资租赁公司财务分析
经不完全统计，有年报数据可考的57家发债融资租赁公司披露了其2019年度财务数据，其中包括9家金融租赁供暖公司和48家融资租赁公司。按照资产规模分类，包括6家资产大于1000亿的融资租赁公司，10家资产规模在500亿至1000亿，11家在250亿到500亿，20家在100亿到250亿，10家在100亿元以下。总体来看，发债租赁公司的资产规模是逐渐上升的，57家租赁公司资产合计为2.92万亿元，较2018年的2.70万亿元上升8.09%。

基于整体法，与2018年相比，2019年57家租赁公司各项主要财务指标均呈现上升趋势，营业收入较去年同比增长11.77%，归母净利润同比增长16.99%，达到422.09亿元。但相比2018年，57家租赁公司杠杆水平和总资产周转率有所下降，导致ROE较2018年下降21个BP。

分组来看，资产规模在500亿元以上的租赁公司和150至500亿元之间的租赁公司在业绩表现上较为接近，但150亿元以下的小型租赁公司业绩明显劣于中大型租赁公司，不仅在资产和收入增速上不如中大型租赁公司，ROE也相差1.5至3个百分点。杠杆水平方面，150亿以下的小型租赁公司平均杠杆倍数不到4倍，而中大型租赁公司杠杆倍数在6倍左右，表明资产规模小的租赁公司融资渠道有限，银行授信不足，股东支持也较为有限。

在57家租赁公司中，41家公司同时公布了其2020年1季度数据，基于整体法，与2019年1季度对比，41家租赁公司权益乘数、总资产周转率和净利润率均出现下滑，其中主要是净利润率由20.70%下降至14.54%，导致ROE由2.68%下降至1.76%，降幅为92个BP。