中国天然气是于2014年开始转形的天然气车辆租赁公司，目的是协助其他公司以金融租赁形式，推广国内天然气车辆普及。集团已经与国内多家企业签定合作框架协议，包括国内主要液化天然气供应商中石化，液化天然气车辆制造商陕西汽车及北京三兴汽车，互联网物流公司“新思原”等。中石化增设加气站，公司融资向汽车制造商购买天然气车辆，再租予物流公司，以协助中石化增加天然气需求。协助汽车制造商推广天然气车辆，发展绿色产业。集团以中介角色透过多种渠道融资购买并拥有天然气车辆，再转租予物流业，赚取租赁收入。这是近年政府推广的新兴产业之一。
　　全资附属公司港能国际融资租赁有限公司(“港能融资”)已于中国上海成立，注册资本为48,000,000美元(约372,096,000港元)可令港能融资参与从事480,000,000美元(约3,720,960,000港元)的融资租赁业务。主要业务活动为提供液化天然气车辆的融资租赁服务。港能融资现时正与多家物流公司磋商数千辆潜在车辆。
　　公司预期于2015年首季开始其液化天然气业务，将初步投资购买约1,000辆原始设备制造商(“OEM”)重型卡车以租赁予若干物流公司。在于上海及上海周边中石化指定现有加油站安装液化天然气加气设施后，该等首批液化天然气车辆预期于2015年4月投入运作。公司现计划于2015年透过内部资金及其主要股东财务资助及商业银行外部借款或发行长期债务而投资约10,000辆液化天然气车辆，总价值约人民币40亿元。中国天然气向中国石化（600028）承诺于2020年年底直接投资不少于100,000辆液化天然气重型卡车及间接投资不少于200,000辆液化天然气重型卡车，从而对中国石化销售加气业务提供长期支持。
　　情况1，集团计画2015年以¥40亿人民币(下同)投资10,000辆天然气车，平均每辆价格约¥40万，以每辆车租赁收入为车价18%推算，每辆车年租赁收入为¥7.2万，2015年4月时投资1,000辆车，全数租出后8个月租赁收入可达¥60百万，另有其他只有数个月的租赁收入。于2015年底时达10,000辆，可预期2016年收入至少可达¥720百万，另加上其他不足一年收入的新车。预期2020年底时直接投资10万辆重卡，收入至少可达¥7,200百万，还未包括间接投资收入。我们假设公司盈利全用作派息，集团折旧非现金支出，现金保留获取3%存款利息收入。由于集团新业务仍未正式营运，我们概算经营开支，包括估计集团车队以十年直线折旧，每年车队折旧率10%，借贷利率根据市场平均5%测算,其他经营开支占收入约3%估算，标准税率25%作为所得税税率，因此估计2020年净利润达¥1,103百万。税前利润率约18.9%，与同业接近。我们再以6%折现系数计算集团现值，得出现时集团估值约1.67港元。情况2下，所有假设如情况1一样，不同的是我们假设公司以每股$1.4港元发行新股集资来增加车队数目，集资后马上用于购置车辆。由于没有利息开支，利润能大幅增加，虽然我们已预期集团将大量利润留存不以股息派发，但发行大量新股导致股权被摊薄，预测2020年每股盈利较借贷方式少。以同样6%折现系数得出现值为$1.31港元。按现时计划发展，至2020年底时集团累计需融资达400亿人民币，相信单以借贷或单以增发也难以全数集得，因此估计集团需混合两种方式或以额外其他方式来集资，例如发行可换股债券或其他工具。因此可预计估值介于$1.31至$1.67港元之间。
　　由于我们只根据现时所得资料作推算，未来或有其他因素，可提高集团利润，如政策有可能对集团提供优惠税率，因集团业务有助降低空气污染，若税率降至15%，盈利将高于预期。未来政策或有机会扶持协助老旧柴油卡车更换至污染更少的液化天然气车辆，集团车队数目及需求或高于原计画。若获得大型企业协助，融资成本可低于预期，发展规模亦可以高于原有计划，集团价值将提高。基于以上的假设，我们暂给予“持有”评级，公平估值介于$1.31至$1.67港元之间，建议投资者待集团发展计画清晰及可靠性更高的时间才考虑投资，投资者可考虑其他正在营运的同业如中国飞机租赁(1848)或神州租车(0699)。风险是营运计画发展未如预期，市场对天然气车辆需求低于预期及租赁回报率低于预期。
　　中国天然气是于2014年开始转形的天然气车辆租赁公司，目的是协助其他公司以金融租赁形式，推广国内天然气车辆普及。集团已经与国内多家企业签定合作框架协议，包括国内主要液化天然气供应商中石化，液化天然气车辆制造商陕西汽车及北京三兴汽车，互联网物流公司“新思原”等。中石化增设加气站，公司融资向汽车制造商购买天然气车辆，再租予物流公司，以协助中石化增加天然气需求。协助汽车制造商推广天然气车辆，发展绿色产业。集团以中介角色透过多种渠道融资购买并拥有天然气车辆，再转租予物流业，赚取租赁收入。这是近年政府推广的新兴产业之一。
　　集团于上海成立港能融资公司发展融资租赁
　　全资附属公司港能国际融资租赁有限公司(“港能融资”)已于中国上海成立，注册资本为48,000,000美元(约372,096,000港元)可令港能融资参与从事480,000,000美元(约3,720,960,000港元)的融资租赁业务。主要业务活动为提供液化天然气车辆的融资租赁服务。港能融资现时正与多家物流公司磋商数千辆潜在车辆。实际租赁交易，需跨越多个阶段，将于2015年全年根据车辆的原设备制造商(“OEM”)生产计划及中国石化对于液化天然气加气站的改装情况而订。除发展液化天然气车辆的融资租赁业务外，公司亦将于中国的其他运输市场扩大液化天然气相关业务的应用。
　　与陕西汽车合作具体内容
　　公司与陕西汽车就于中国合作推广应用液化天然气车辆订立框架协议，内容有关于中国合作推广应用液化天然气车辆。合作内容包括订约双方同意推广应用液化天然气车辆以减少柴油车造成的大气污染及缓解城市雾霾。陕西汽车确保中国天然气公司所订产品的充足供应及同意向公司客户提供支持及技术以将燃料车辆转换为液化天然气车辆。陕西汽车已成功设计及生产压缩天然气(“压缩天然气”)、液化天然气、甲醇、二甲醚、纯电动及其他新能源车辆及相关产品并拥有多项专利技术。
　　与北京三兴合作具体内容
　　北京三兴同意向其希望使用液化天然气车辆替代现有燃油车辆的客户优先推荐给中国天然气公司。北京三兴将负责生产液化天然气车辆及中国天然气将为北京三兴的客户提供融资租赁服务；(2) 中国天然气将优先自北京三兴购买液化天然气专用车辆及北京三兴将就购买其液化天然气专用车辆向中国天然气提供优惠。中国天然气将透过与中石化合作开发液化天然气加气站以确保液化天然气的长期稳定供应；(3) 中国天然气同意定期提供有关液化天然气车辆市场的报告并协助北京三兴开展液化天然气专用车辆研发及生产；(4) 中国天然气愿意根据请求向北京三兴提供香港资本市场融资等金融服务。
　　北京三兴汽车正大力开发液化天然气燃料的专用车，包括采用液化天然气燃料的自卸车，运加油车，专用牵引车，拉臂车，冷藏车，危险货物运输车等一系列专用车。。北京三兴的主要客户为军方、石油石化企业如中石油，中石化等、煤炭企业、国家电网、政府部门、机场、矿山、港口、运输企业、环卫清扫企业、高速公路、其它运输企业。
　　与新思原合作
　　新思原同意就从事载重车辆租赁业务担任中国天然气的顾问。作为公司顾问，新思原同意(i)将其不少于100名客户(“租赁客户”)(为透过新思原的物流互联网平台(“1+1平台”)运送货物的载重车辆所有人)介绍予公司，以每年根据融资租赁购买液化天然气载重车辆；(ii)新思原同意为租赁客户提供还款担保；(iii)新思原同意利用1+1平台，对出租予租赁客户的液化天然气载重车辆实施监管；
　　新思原为一间互联网物流公司，开发出1+1平台。该平台为互联网物流平台，可提供资料以使欲发送货物的客户与载重车辆所有人的需求相互匹配，并为载重车辆所有人提供运输资料。
　　业务配合国家发展策略但存一定风险
　　中国西北及华北地区空气质素下降，治霾已成为政府重要任务。空气污染来源之一是柴油商用车，因此发展天然气商用车有助降低空气污染。融资租赁是金融改革的一个部份，可令资金有更多的投资渠道，银行除了借贷予公司添置生产设备外，亦可透过融资租赁协助企业购置运输设备。现时融资租赁在飞机租赁行业开始发展，使航空公司不用花费大量资金购买飞机，可透过向其他公司租赁飞机扩充航线，使业务发展及内部资金运用上更灵活。因此集团的天然气商用车租赁服务配合国家两个发展策略，前景是值得期待。
　　但现时集团仍有多个问题未解决，包括发展资金来源、市场需求、天然气商用车安全性等问题。由于购置车辆需要大量资金，以集团现时只有数亿现金未足以跟随计划发展。集团拟透过主要股东财务资助及商业银行外部借款或发行长期债务来筹集资金，但筹集数十亿元资金或有一定的困难。另外由于天然气商用车在业界仍属新产品，市场接受程度及欢迎程度仍然未能肯定，需要销售团队努力推广。商用车多于高速公路行驶，如汽车安全设施不足时，当遇上意外便有机会发生爆炸，或影响市场对天然气商用车的信心。以上皆是集团未来发展的机会与风险。(…待续)