前  言
  
  2020年9月,我国提出:“二氧化碳排放力争2030年前达到峰值,力争2060年前实现碳中和”,“十四五”规划已将“双碳”列为国家发展重大战略。2021年10月24日,中共中央、国务院正式公布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》,对碳达峰碳中和工作作出系统谋划和要求,绿色发展成为必然。实现“双碳”目标,是我国今后一段时期经济社会高质量发展的重要方向。
  
  同年国家出台新基建政策,强调要积极扩大有效投资,加强传统基础设施和新型基础设施投资,促进传统产业改造升级,扩大战略性新兴产业投资。以高科技为特征的新基建,是我国经济未来发展的重要引擎。
  
  面对当前的经济发展趋势,融资租赁公司如何转型、调整资产投向?租赁产业如何融入到两个大循环市场的产业链中,如何寻找新发展机遇?成渝公司执行董事、成渝租赁董事长贺竹磬发表了题为《融资租赁基建类业务转型升级策略》的主题演讲。本文是对演讲内容的归纳与总结。
  
一、融资租赁产业发展形势和整个经济形势发展相对应,从快速发展进入盘整期,在降杠杆、防风险、严监管、经济转型的大背景下急需转型调整
  
  (一)“降杠杆”政策,经济下行,融资租赁从快速发展进入盘整期
  
 融资租赁公司从2012年开始进入快速增长期,公司数量及资产余额快速增长,但从2018年国家“防风险、降杠杆”政策出台后,增长势头放缓,受2020年以来疫情影响,经济下行,企业坏账率的不断增长,融资租赁发展受到抑制,开始出现一定的下滑,租赁资产总额去年首次下降了2.3%,厂商系、第三方系、政府平台类租赁公司,总资产规模增长速度近三年都在下降,融资租赁行业逐渐进入一个盘整期,需要考虑新的发展模式。
  
  (二)“严监管”金融政策,促使融资租赁回归本源
  
  2018年防风险政策出台后,国家加强了非银行金融机构的管理。融资租赁被划入银保监会管理后,基本上参照银行的监管思路,从租赁物合规、集中度管理,资金筹措等方面提出了具体的要求,对涉及基建类的投融资做了很多限制。一是租赁物的合规性问题,公益性基础设施租赁物有可能越政府的红线,基建类大部分租赁物的产权都是国家所有,也与租赁物保值增值及创造价值的要求不相符,所以基建类业务租赁物面临合规性问题。二是集中度指标问题,监管办法给了三年宽限期,后年就到期,需要租赁公司达标,很多企业都会有一个或两个指标超标,这些企业就面临调整资产结构的问题。融资租赁在统一监管后,租赁公司必然要求改变“类金融”的商业模式,做真租赁。
  
  (三)经济转型,房地产及平台进入尾声,融资租赁寻求新的增长点
  
  我国融资租赁快速增长起始于地方政府融资平台,大量融资租赁公司的资产布局于地方政府融资平台,尽管43号文出台后,控制地方政府表外融资,但融资租赁由于其灵活性,不受监管(商务部门并未监管),成为地方平台融资的重要力量,随着房地产“三道红线”,房产税试点政策,地产行业进入深度调整期,不少一线二线城市近期出现了土地流拍的情况,土地流拍导致地方土地财政收入逆转,也使地方平台融资功能逐步丧失。2021年6月,将国有土地出让收入等四项政府非税收入划转税务部门征收,尽管地方政府收入总额不受影响,但税的收支有着更为严格的程序,土地出让金不再是地方政府的“体系外”灵活使用,通过土地划入平台公司融资,地方政府统筹使用政府性基金等原有的模式不再畅行无阻,对地方政府平台运作带来深远影响。政策环境的变化,完全以房地产或者以平台公司为主的租赁公司业务在慢慢收缩,这些租赁公司就需要新的业务,需要转型调整。
  
  (四)融资租赁“类信贷”业务,商业模式单一,抵御行业风险能力不足
  
  我国融资租赁行业“融资”功能远远大于“融物”功能,基建融资租赁业务多数是售后回租,本质上都是信用贷款,主要是靠吃利差,商业模式单一,风险防控手段虚化。租赁物主要是合规要求,缺乏流通性,也无法保值,并不能抵御融资风险。过去几年公开市场上出现债务违约的主要是民营企业,到2019年,国有平台融资出险很多,到今年有些大型国有3A企业也出现了流动性问题,大型企业融资租赁项目出险后,融资租赁公司没有太好的办法,只能被动的接受债务调整或企业重整。这样的融资租赁是不可持续的。以基建为主的融资租赁公司,必然需要思考除利差外的商业业态,考虑业务领域延伸及商业模式升级。
  
  二、做好传统基建,拓展新基建,积极介入双碳领域是平台类租赁公司转型升级的方向
  
  (一)做好传统基建业务,明确其基础性和主战场地位
  
  基建是国民经济发展的重要抓手,一直以来扮演着稳定器作用,未来基建业务仍会有较大的发展空间,尤其在经济下行周期,融资租赁拓展传统基建仍有较好的机会。传统基建业务具有以下优势:一是业务体量比较大,融资规模大。二是基建有财政资金补助,融资租赁回款有一定保障,融资租赁项目终极风险小。三是基建业务收益较低,周期性明显,融资租赁可以在不同周期设计不同的交易结构。四是基建类业务中,国有企业和平台公司为主,相比较而言,经营规范,是融资租赁理想客户。五是基建类业务收益差别不大,收益和风险成正比,如果做政府的公益性项目风险较低,但是收益也比较低,如果做特许经营项目,收益高,风险也相对更高。六是基建类客户资产质量相对高,租赁公司便于去银行融资,租赁公司做的传统基建类业务都需要银行最终来融资,通过银行保理,融资租赁资产得以流转。
  
  大型租赁公司,如平安租赁、远东租赁等头部融资租赁公司,基础设施行业都占重要的比重,做大资产规模的同时,也获得了较好的收益,资产质量相对较高。
  
  但传统基建融资租赁也有诸多制约:一是租赁物公益性属性,存在法律瑕疵。二是租赁物流通性弱,处置较难。三是租赁物发票缺失,价值难估。四是基建类转包、分包较多,基建过程不确定性强,行业下游企业逾期较多,但租赁项目的终极风险可控。五是基建类业务规模巨大,资金驱动,部分项目很难得到银行保理,或银行保理周期长、条件多,有时难以匹配项目。六是租赁项目基本上是考虑主体信用,客户强势,还款催收不易,尽管租赁公司可能做了担保和应收账款质押,但是在没到法律手段处理之前,对客户的技术性逾期,租赁公司其实也没有什么手段。
  
  拓宽基建类业务时,融资租赁公司需要在资产合规性、资金流转性及资产质量认定等方面做好灵活性制度安排。
  
  (二)拓展新基建,介入双碳领域,是转型升级的理想选择
  
  01、双碳”经济,新能源是未来几十年的主基调,融资租赁必将参与其中。
  
  我国计划2030年实现碳达峰,2060实现碳中和,未来几十年将会大力发展低碳经济,这个过程,需要大量资金投入,这也给融资租赁行业提供了较好的市场机会,尤其新能源行业,其市场空间很大,成长性高,是融资租赁的理想选择。
  
  新能源作为可再生能源,主要包括太阳能、风能、氢能等,随着技术的进步及材料价格的降低,新能源的成本逐渐降低,风电和光伏的成本已经和煤电具有竞争力了。过去,因国补拖欠太多,影响租赁公司回款,现在光伏可以做平价,不需要国补,租赁项目就很多,租赁公司风险也就大幅下降。
  
  另外,氢能作为一种清洁、高效、安全、可持续的新能源,其产业链涉及设备、制氢、存储、运输、氢能转换、自身产业链长,可拓展的空间大。新能源领域的市场机会、商业模式、风控措施,与新基建较为类似。
  
  02、新基建是我国经济未来发展的重要引擎,基建类融资租赁公司将迎来广阔的发展空间。
  
  2020年,国家出台了新基建政策,强调要扩大新型基础设施投资,促进传统产业改造升级,扩大战略性新兴产业投资。这为基建类融资租赁企业带来了转型发展的大好机遇。新基建作为科技与基建的高度融合,具备独特的数字化、智能化和高速化系统的特点。它包括七大产业:5G基站建设、大数据中心、人工智能、工业互联网、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩。新型基础设施建设,本质上是信息数字化基础设施建设。新基建领域中共同的特点,区别与传统基建,就是设备投资的比重普遍超过50%,是理想的融资租赁标的物,通过直租的模式,可以适应新基建行业的需要,也可实现融资租赁转型升级。新基建市场空间大,正处于高速增长周期,包括充电桩、数据中心、工业互联网的增长速度比较快。而且产业边界明晰、盈利模式清晰,是融资租赁理想的市场选择。
  
  三、新基建以数据中心为例,新基建业务拓展应重点关注客户、区域、项目前景、风险、企业主体等各方面,方可有效推进项目落地。
  
  一是要明确什么是数据中心。数据中心是很大规模的机房,一般都是成片的大楼群体。它为客户提供服务器存储、数据计算及网络传输,俗称数据地产。由于大数据、互联网产业的快速发展,使数据中心这几年每年增长速度超过30%,正处于高速增长,甚至井喷的阶段。不论是投资还是债务融资,都是很好的业务领域。二是要了解客户是谁。就是基础电信运营商、第三方数据中心和云计算运营公司,这些公司都有较快的增长速度,项目大体量,融资需求也强烈,当然融资渠道也多。三是要关注做项目的区域。目前做数据中心融资业务,主要还是做北上广深及外溢区域,从安全的角度来说,这些区域的数据中心项目供不应求,债务融资相对安全。中西部地区的数据中心目前来看是供过于求,融资租赁风险相对较大,但随着“东数西数”政策的出台,未来数据中心逐步向西部布局,届时可能是融资租赁布局西部的时候。四是要从能耗指标、客户资源、资本实力、政策等要素来判断数据中心项目的可行性。

首先看有没有发改委的能耗批复,其次看有没有电力保障,数据中心要求两路市电。数据中心是能耗大户,看数据中心节能水平,现在多数地方要去能耗PUE小于1.5,否则可能会处罚。第二看看有没有客户,是否和互联网及云计算公司有很好的合作,没有客户就没有收入,租赁公司必须核实客户的真实性。第三看资本实力如何,数据中心是重资产行业,资本投入是关键;第四,看政策。今年“电荒”发生后,广东9月份的时候曾经提出,没有能耗指标的数据中心,要求关闭;最近国家发改委放开高能耗行业的用电价格限制,电费可以突破20%上限;国务院也发文,对一年有一万吨标标煤的用能大户进行重点监控,所以数据中心短期内可能面临一定的成本上升,可能有一定的调整。五是要看数据中心主体。从事数据中心多年的企业,运维销售能力强,是首选目标客户。六是要看方案和价格。融资租赁公司要弄清一个数据中心机柜市场价值和其中的设备价值,对项目方案要有清晰了解,才能做出正确判断和决策。
  
  以上海周边一个混合制所有企业的中型数据中心为例,融资租赁公司的切入时点是什么时候?就是投资方拿到能耗批文、获得用电方案,并且厂房的土建工程已经完成,客户比较靠谱;租赁公司投放金额多大?完全做直租,根据供需双方设备采购的金额来做,大概做到项目总投资的60%;风控措施是什么?首先是设备的所有权,其次是应收账款质押,所有厂房土地质押及投资人连带责任担保。
  
  目前,融资租赁在数据中心融资结构中占比很高,主要在于数据中心设备较多,融资需求灵活,而租赁公司通过直租的方式,解决了客户和租赁公司很多问题,所以,数据中心融资领域,基本上是租赁公司在服务,而且80~90%都是直租。数据中心融资租赁模式成熟,融资租赁公司应该大胆切入,不用担心终极风险,当然前提是项目合规。
  
  结 束 语
  
  融资租赁产业从快速发展进入到盘整期,在经济转型升级、降杠杆、严监管、防风险的大背景下,需要找准方向、转型调整,在做好传统基建类业务的同时,积极拓展新基建,参与双碳、新能源领域,是平台公司转型升级的理想选择;在新基建业务拓展上,应重点关注客户、区域、项目前景、风险、企业主体、方案及价格等各方面。新基建业务尤其是数据中心已有很多成功的案例,其商业模式已成熟,融资租赁可以大胆介入。只要融资租赁公司根据经济形势及改革方向,不断尝试,不断突破,一定会走出一条适合自己的转型升级发展之路。