租赁物是整个融资租赁业务环节中最为关键的要素，不仅是开展各项具体业务的基础，同时也是出租人收取租金的重要保障。随着融资租赁行业的迅速发展，租赁物的种类也在不断增加，交易模式也更为复杂，在租赁物取得、出租、转让和处置等过程中也衍生出了很多风险，残值风险就是其中之一。

租赁物残值风险是指在融资租赁合同到期时，由于租赁物的市场价值低于预估价值而使出租人的利益受到损害的可能性。受市场需求变化、技术进步、新产品的引进等因素影响，在租赁到期时，租赁物残值的测算较为困难，在交易市场上的变现也充满了很大的不确定性，租赁公司处置租赁物时面临着较大的风险。因此，准确测算租赁物的残值并采取相应对策来控制残值风险对租赁公司而言具有重要意义。

影响租赁物残值的因素

要想准确计量租赁物残值，必须首先确定影响租赁物残值的因素，对于大多数租赁物而言，其残值主要受到租赁物本身、承租人、二次转售交易以及其他外部因素的影响。

1.与租赁物本身相关的因素：

（1）通用性与定制性：一些租赁物具有很强的通用性和替代性，即使不同的品牌和配置，相互之间的差异也很小，例如车辆；而另一些租赁物则是根据客户的特殊要求进行专门制定的，对其他客户而言价值较小或几乎没有使用价值，例如多数工业机器人设备。租赁物的这种特点会显著影响它的再次出租或销售，进而对残值产生影响。

（2）设备品牌：对一些租赁物而言，品牌不仅代表着质量的优劣、售后服务水平的高低，还代表着承租人在使用过程中获得的心理满足程度，从某种程度上来说，品牌就代表着租赁物价值的高低。

（3）对技术变化的敏感性：某些租赁物几乎完全没有技术含量，技术的变化也无关紧要，对它的正常使用几乎不会产生影响；而对另一些租赁物而言，比如高端设备、计算机硬件等，则对技术的变化十分敏感，一些技术的细微进步就可能导致它们在使用寿命远远结束之前就失去了使用价值。

（4）更新潜力：如果某些租赁物非常易于修复，可以通过添加新的部件或者能够以足够低的成本来翻新从而延长它的使用寿命，那么此类租赁物就具有较大的市场需求，也有利于残值的提升。

（5）报废价值：租赁物的报废价值可以分为两个部分，一部分是能够从设备上拆除并且可以继续使用的零部件的价值，另一部分则是基础制造材料的价值，通常情况下，报废价值越高，租赁物残值也就越高。

2.与承租人相关的因素：

（1）租赁物的配置：当承租人可以在租赁初始阶段就租赁物的外观、零部件等方面的配置做出决定时，可能会对租赁物在合同到期时的再次销售和残值的高低产生影响。例如，商用喷气式飞机的某种特定座舱配置可能比其他方式的座舱配置在二级市场上更吸引买家，能够以更高的价格出售。

（2）预期使用条件：一些租赁物容易受到物理磨损或者化学腐蚀，需要承租人严格按照规定条件使用并进行定期维护，承租人对租赁物的滥用会极大地影响租赁物的功能和寿命，大幅降低租赁物的价值。

（3）承租人留购租赁物的意愿：对于那些针对特定用户制订的，或者安装、拆卸成本较高的租赁设备而言，它们对于承租人的价值远高于在交易市场上的价值，如果承租人愿意留购，那么这些租赁物的残值就会相对更高。
3.与二次转售交易相关的因素：

（1）租赁物的二次需求：某些租赁物如果在交易市场上存在大量的二次需求或者经过改造可以应用于其他领域，例如，将旧的推土机进行改造专门用于除雪，那么这类租赁物在二手市场上将会具有相对较高的价值。

（2）二级市场的效率：一个高效的二手市场能够有效地连接买卖双方，可以在最大程度上实现租赁物的价值，一般而言，高效的二级市场除了需要买卖双方对租赁物具有一定的了解外，还应该具有公平合理的估价体系、较低的交易费用以及保证租赁物具有合理的流通速度。

（3）二手交易融资的便利性：这一因素主要是指金融中介机构为设备需求方购买二手设备提供融资服务的意愿，如果金融中介机构能够为购买方提供贷款等金融服务，那么租赁物的残值也会相对更高。

4.其他外部影响因素：

（1）通货膨胀：通货膨胀对租赁物价值的影响是长期存在并且不断累积的，租赁期限越长，通货膨胀率越高，租赁物残值受到的影响越大。

（2）法律和监管的变化：通常情况下，法律和监管政策的变化往往会对融资租赁的发展方向、行业结构、承租人和出租人的数量产生较大影响，从而影响租赁物的供求平衡，对租赁物的残值产生影响。

（3）未来经济状况：租赁到期时的经济状况不仅会对融资租赁行业，同样也会对其他相关行业的生产经营活动产生较大影响，进而影响相关设备的需求和供给，从而在一定程度上决定了租赁物残值的高低。

租赁物残值的主要测算方法

1.成本法：

成本法以租赁物的重置成本减去折旧后的价值为基础，再根据影响租赁物残值的相关因素进行调整，最终得出一个较为精确的结果。

以成本法计算租赁物的残值，最重要的是测算租赁物在租赁结束时的重置成本。对于租赁物的重置成本，既可以假定它以当前的成本为基数并以固定的通货膨胀率增长，也可以通过预测租赁物各组成部分的具体成本进行确定。在此基础上，需要根据租赁物重置后预期业绩的变化、运营成本的差异、客户偏好的改变等因素对重置成本进行调整。除此之外，还必须考虑由于法律、监管或者科技的变化对租赁物经济寿命带来的影响。

在得到调整后的重置成本以及确定折旧之后，就可以计算出较为精确的租赁物残值。大量经验表明，成本法适用于标准化程度较高、市场状况较为稳定、影响因素预期变化较小的租赁物，尤其适合以重置成本法来确定价格并在二手市场进行交易的租赁物。

2.市场数据法：

市场数据法以收集到的租赁物可比资产的市场价值为基础来确定租赁物的残值。在具体的计算中，租赁物残值既可以参考可比资产的实际支付价格进行计算，也可以使用普遍接受的经验法则进行计算。

在收集数据时，必须对不同类型和配置的可比资产的相关数据进行规范化、标准化处理，以消除这些差异化因素所带来的影响，来反映最“典型”、最通用的租赁物的价值。例如，同一型号的飞机可能配备不同的发动机、驾驶舱和座位，销售价格也可能包括备件、翻新、培训或其他特殊服务，因此必须确定这些因素对整个飞机交易价格的影响，这样才能得到该型号飞机的标准价值。

在这个基础上，还需要进一步调整标准化数据以反映租赁物的使用年限、性能以及预期使用条件等因素。例如，承租人是否对租赁物有良好的保养，是否有滥用设备的历史等。

当有大量可获取的可比资产近期交易数据或者可以得到价格指南以及价格报告的情况下，市场数据法最为有效，能够快速、高效的计算出租赁物残值。但是市场数据法只能反应当前和过去市场中各种因素对租赁物残值的影响，很难将未来的影响因素考虑在内。
3.收益法：

相比较而言，收益法可能是三种方法中最为困难的一种，它将租赁物残值等同于从租赁期结束到租赁物使用寿命结束期间基于该租赁物能够产生的现金流入的现值。

收益法首先需要确定的是从租赁合同结束到租赁物寿命结束之间的这一时间跨度，接下来根据这段时间内租赁物预计取得的收入、报废价值、营业费用、折旧、添附物价值等计算租赁物的税后现金流。预测的关键是确定一个合理的折现率对未来的现金流进行折现，该折现率应以租赁结束时理性买家对租赁物要求的必要回报率为基础，并且能够充分反应当时可以观测到的各种市场风险。最后，还需要考虑商业价值等无形资产对结果产生的影响，并进行相应调整。

收益法的最大优势在于它能够充分考虑影响租赁物残值的各种因素，比较适用于能够计量或推断现金流入，并且可以估计经营成本和持有成本的租赁物。收益法通常与成本法结合使用，以测算那些没有可比资产市场数据的租赁物残值。

降低残值风险的方法

1.在租赁开始时进行评估：

在业务开始时进行一次全面的评估可以使出租人对租赁物在合同到期时的残值有一个初步判断，并且为租赁期内的调整打下基础。在对租赁物残值进行初始评估时，既要考虑租赁物的历史使用状况、可比资产的市场数据，同时也需要前瞻性的分析，考虑哪些因素在租赁期间可能会对租赁物的价值产生影响，以便进行持续监测，为随时调整租赁物残值做好准备。

2.定期对租赁物残值评估：

租赁期间，出租人应当定期对租赁物的使用状况、维修保养情况进行现场或非现场检查，同时对影响租赁物残值的技术变化、监管政策、经济形势等因素进行分析，以了解租赁物残值的变化情况并不断调整更新，从而减少租赁合同到期时出租人面临的风险。
3.购买租赁残值保险：

租赁残值保险，也称资产价值保险或设备价值保险，可以保证资产所有者某项资产的最低价格或价值。出租人可以在租赁业务开始之前，向保险人缴纳固定的保险费用为租赁物的残值投保，当租赁到期时，如果租赁物的残值低于某一固定数值，出租人就可以从保险人获得事先约定的赔偿，残值保险可以使出租人以可控的成本避免未来不确定的损失，减少了租赁物大幅贬值的风险。
4.租赁资产多样化：

投资领域内“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”这一理论同样适用于融资租赁的资产配置，在合理的范围内，融资租赁公司应尽量使租赁物的种类多元化，以分散不同因素对租赁物价值产生的不利影响，甚至在极端情况下使租赁物失去使用价值的风险。

参考文献：

[1] Stephen R. Low:Forecasting Residual Values

[2] Stephen R. Low:Estimating Residual Values

[3] Vincent A. Kolber:Residual Value Insurance

[4] Steve Byrnes:Enterprise Risk Management For Equipment Leasing and Finance Companies

[5] 陆兴风：浅议融资租赁中承租方的风险管理

[6] 田小伟：二手设备市场对融资租赁业的影响研究