十年蜜月，一朝梦醒，融资租赁与城投的缠绵故事恐怕正迎来新章节。

　　“王总，这次真不是我不帮您，您提供的租赁物得标明产权清晰才行啊！”上个月在济南某茶馆，老李对着手机那头的城投老友哭笑不得。

　　这位干了十年城投融资租赁的业务老炮，如今名片上的头衔已从业务总监悄然换成了转型攻坚办主任。

　　曾几何时，城投公司是融资租赁行业的梦中情人——信息公开、有政府背书、单笔金额动辄上亿，被业内戏称为躺着赚钱的傻瓜业务。

　　可如今，这对黄金搭档正经历十年来的最大感情危机。

　　十年前，当城投公司第一次把地下管网塞进融资租赁合同时，谁也没想到这段非标姻缘会如此缠绵又如此狼狈。

　　如今化债大潮席卷，租赁从业者们站在十字路口，手里攥着没做完的城投项目，心里念着回不来的高息收益。

　　热恋期：当租赁公司遇上城投提款机

　　曾几何时，融资租赁遇上城投，堪称天作之合。

　　时间倒回2014-2018年，那是租赁与城投的蜜月期。

　　城投公司手握道路管网却贷不到款，租赁公司愁着百亿资金无处投放。一个需要输血，一个需要资产，两人一拍即合。

　　回租模式瞬间点燃激情——把城市道路、地下管网甚至政府大楼装进租赁合同，资金便源源不断地流向地方平台。

　　“回租？不就是给城投的信用贷嘛！”某银行系金租经理海总直言不讳，“2015年那会儿，山东某地级市城投把一段管网评估成3个亿，眼皮都不眨就放款了”。

　　那时城投业务公开透明又有政府背书，单笔业务轻松做到几亿甚至几十亿，真正的傻瓜业务。

　　甜蜜数据惊人：2014至2021年，城投平台融资租赁规模从1249亿飙升至1.46万亿。

　　在多数省份，融资租赁占城投非标债务的40%-60%。

　　租赁公司们赚得盆满钵满，城投们则拿着钱热火朝天搞建设，双方各取所需。

　　甜蜜总有代价。当某租赁公司发现山东某城投用同一条水管融资三次时，这场婚姻已埋下地雷。

　　政策棒打鸳鸯：监管的“分手通知书”

　　但好景不长，监管大棒接连落下：

　　2022年2月12号文明令禁止道路、市政管道等构筑物作为租赁物

　　2023年7月149号文狠刹非设备类售后回租

　　2023年10月8号文要求2026年新增直租业务占比不低于50%

　　监管罚单更是啪啪作响：2023年行业吃下25张罚单，罚金超3300万元，是2022年的两倍多！常见罪名包括租赁物所有权瑕疵、低值高买等。

　　真正的暴击来自城投化债。随着35号文、134号文将非持牌机构债务纳入置换范围，租赁公司猛然发现——城投这个提款机要断电了。

　　金融监管总局一纸令下：“推动金融租赁公司积极稳妥退出融资平台业务！”曾经的地下管网、市政道路等虚拟租赁物被彻底踢出游戏规则。效果立竿见影：

　　信托近乎归零：2024年前5月城投新增信托仅391笔，同比暴跌74%。重点省份中只剩重庆、天津零星续命，连信托大户重庆都从112笔锐减至4笔。

　　租赁断崖下跌：5月城投融资租赁登记量同比缩水40%，金融租赁业务量更被腰斩。曾经门庭若市的某金租公司城投业务部，如今改挂新能源事业部牌子。

　　全国巡礼：那些年我们追过的城投

　　•山东：逾期连环爆，租赁集体大撤退

　　除济南、青岛市级外，其他区域不得新增已成行业共识。2024年山东城投租赁存量5080亿，全国第三(如今只能靠本土租赁续命)。

　　潍坊、淄博等地级市平台陆续逾期后，租赁公司上演大逃亡（潍坊某平台逾期后遭17家租赁集体抽贷）。

　　•河南：郑州吃肉，地市喝风

　　郑州靠着国家级中心城市光环还能拿到资金，而其他地市平台已被贴上网红专属标签。

　　2024年5月河南债券审批突然提速，被戏称急救包空投。虽有预测2025年河南租赁市场将达5000亿，但除郑州外基本是雷区蹦迪（某些区县定融/债拍收益率已经突破20%）。

　　•苏南VS苏北：一道长江两种命运

　　苏南仍是优质区域，某金租为抢苏州项目成本降到2.99%。

　　苏中则是两极分化，反观苏北？盐城某区县城投用智慧路灯做租赁物被监管抓典型，项目经理差点丢了饭碗。

　　•川渝：红得发紫的大粮仓

　　四川存续租赁贷款3433亿，重庆超1500亿。

　　但宜宾、泸州的区县平台成本仍达8%以上（财政局较弱的区域含贴息已接受15%），某租赁副总调侃：“去重庆化缘的和尚太多，城投的门槛都被踏破了！”

　　区县平台续贷难度直线上升，租赁圈流传着过不了秦岭慎入川的警告。

　　•广东：低调的隐形冠军

　　2869家租赁企业占全国33%，2024年投放2210亿虽同比下降17%，但广深莞佛的城投项目仍是香饽饽。省财政厅某官员透露：“大湾区城投项目现在要摇号抽签，跟买彩票似的”。而粤西粤北则受管控......（湛江某平台更是被要求追加高速公路收费权质押）

　　•西北：未爆的债务炸弹

　　青海、宁夏存量虽小，但租赁占比畸高。宁夏某能源城投用沙漠光伏板融资被查。某租赁在青海更是遭遇借1还10式化债

　　转型阵痛：不要城投，我们要什么？

　　失去城投保驾护航，租赁公司被迫开启艰难转型：

　　产业系玩家躺赢：背靠大树的三一租赁、徐工租赁们，吃着集团订单轻松维持20%+增速。厂商系商租转型压力最小，资质较为稳健。

　　三方租赁集体撞墙：某千亿级商租转型小微企业设备租赁，半年坏账飙升3倍；另一家转做医疗设备，发现县医院比城投欠的还多。

　　成都工投租赁的神操作却带来曙光，把公交车电动化改造做成30亿绿色租赁。毕竟，当租赁物从虚拟管网变成真实设备，监管总算点了头。

　　“不转等死，转了找死”——行业流行语道尽尴尬。2024年租赁合同余额5.46万亿，同比降3.2%。

　　某三方商租CEO吐槽：“能源环保看着美，厂商系背靠股东资源；汽车租赁早被厂商系垄断；中小微设备租赁？风控成本高得能吃掉2%利差！

　　青岛城乡的探索颇具启发。其打造的青投易融通平台，用区块链技术穿透供应链，让城投的上下游中小企业获得融资。去年底首笔放款1亿元，算是城投生态链金融的破冰（不过他家除了城投民企也不敢放呀，哈哈）。

　　终极反思：绕不开的城投情结

　　“做民企？没兜底！做消费？没场景！最后发现——还得是城投啊！”某金租负责人在内部会上的感叹引发全场苦笑。

　　即便在转型最激进的江苏金租，2024年30%新增投放仍来自城投。

　　最新玩法已变种升级：

　　真租赁物：某地铁公司列车融资租赁，租赁物精确到车架号

　　产业主体：云南某水务公司用污水处理设备获国银金租20亿

　　未来：没有城投的明天？

　　剥离城投业务后，租赁江湖已然分化：

　　金租瘦身不缩表：头部公司城投占比从50%压至30%，但靠飞机船舶、光伏设备续命，民生、光大金租仅小幅缩表。

　　商租冰火两重天：平台系商租集体缩表，某中部省租赁资产规模一年跌40%；但工银金租、永赢金租凭借低成本资金逆势收割产业客户。

　　残酷的现实是：前5个月，信用债净融资额竟是-2098.64亿元！当某理财经理哀叹“3%收益的城投债要靠抢”时，租赁同行们突然懂了——资产荒里飘着的，都是当年非标狂欢的灰烬。

　　但有些从业者们已经想通：与其和城投离婚，不如谈场新恋爱。

　　最近某租赁和城投开始做设备银行——把闲置的工程机械租给民企，既盘活资产又创造现金流。

　　“做中小微死得快，做城投死得慢”——某金租事业部负责人解释为何仍在擦边做城投时的直言，道尽行业无奈。

　　“城投不会死，只会变身。”老李在六月夏夜喝着啤酒，眼神发亮，“下次见面，可能该我叫他甲方爸爸了！”

　　站在2025年年中回望，这位租赁老兵在酒桌上唏嘘：“转型产业？民企说爆就爆，清洁能源做完就跌价，算力刚投几个月就调整租期，低空经济的账期像是画饼！还是城投实在啊……”。

　　可当酒醒后翻开报表，成都工投租赁用60亿新能源与数字经济租赁(数据资产要谨慎对待)证明：不是城投不行了，是旧模式该进博物馆了。

　　某证券员工说得直白：“拥抱这个长久期时代吧，城投债短久期票息时代一去不复返。”当某重庆区县城投成功发行30年期利率3.27%的债券时，融资租赁的非标爱情终于被写进历史。

　　离了婚才知道还是原配好～

　　相信过不了几年，金融租赁/融资租赁这个渣男怕是要灰溜溜的求复合咯～