今天我们要分析的是湖南金源新材料股份有限公司

　　金源新材实际上在年初就暴雷了，为什么我们今天还要拿出来分析呢？

　　一方面，这个项目猫叔曾经有幸对接过，而且是很早就对接过，记得当时是2019年，客户2018年收入2.31亿，净利润0.34亿。中电投操作了1.5亿，财信租赁操作了1亿（5000万流贷+5000万租赁）。当时金融机构支持力度比较大，客户姿态很高，猫叔和客户财务总电话沟通后感觉新项目投资太大，也就没有持续跟进，也算躲过一劫；

　　另一方面，该客户属于新能源行业，主营业务为综合回收、利用废旧锂离子电池正极材料及钨钴废料，生产、销售电池级四氧化三钴、硫酸钴及工业级碳酸锂，并富集镍、锰、钨等有色金属副产物。公司以含钴、锂、镍的再生资源为原料，通过自主研发的循环技术和工艺流程，生产四氧化三钴、硫酸钴、碳酸锂等产品及副产物，在产品性能上能够替代以原生矿产为原料的产品。公司产品主要应用于锂离子电池正极材料、硬质合金、粉末冶金、陶瓷等领域。这几年大家干新能源项目比较多，这个客户算是上游材料端，分析该项目具有一定行业的代表性。

　　客户2003年成立，2017年新三板挂牌，871370.NQ；2019-07-26摘牌。主要是考虑新三板股票流通性比较差，再融资能力弱，支付给中介机构的费用比较高，合规压力也比较大，经营情况、重大事项都要及时披露，否则容易被监管处罚，实在是得不偿失。

　　2018年成立子公司湖南金源新材料循环利用有限公司，2019年拟投产的10万吨废旧锂离子电池回收项目，总投资10亿元，用地300亩，总建筑面积近20万平米，项目一期建成后每年可年产5000吨三元前驱体、1.5万吨硫酸钴、1.2万吨硫酸镍、硫酸锰以及7200吨碳酸锂产品，投产后号称年产值可达30亿元以上。当时新闻报道铺天盖地，盛赞点石成金。经了解，实际上2019年仅仅投产部分车间，是一边建设一边生产。猫叔了解运作该类项目资金占用很大，不仅是投资建设款，投产后的流动资金需求也很大，包括原材料采购、生产过程中形成的成品、半成品资金占用，很多企业都是因为资金不足生产断断续续，产能利用率严重不足。2023年8月启动上市，在安化禹嘉温德姆至尊豪庭大酒店举行首发上市启动仪式。县委书记石录明出席启动仪式。与华泰证券、启元律师事务所、天健会计师事务所签订战略合作协议，可谓是前景可期，未来一片大好。

　　湖南金源新材料循环利用有限公司在建设过程中，发生了多笔租赁融资，同时也引进了腾股创投、中科招商、诺安资本、国新证券、国泰海通、前海众微资本等多家股权投资机构，猫叔当时联系客户的时候，还了解到小米私募股权也在洽谈入股事宜，就是小米科技旗下的（雷军于‌2021年3月30日‌正式宣布小米集团入局新能源汽车领域，并将其称为“人生最后一次重大创业”。）从结果来看，应该是最终没投。

　　猫叔查看了一下该客户中登网登记情况：

　　一、湖南金源新材料股份有限公司

　　（1）重庆鈊渝金租4000万，2023年9月13日-2026年10月12日；

　　（2）中建投租赁3000万，2023年7月28日-2026年8月28日；

　　（3）上海融和电科2021年12月、2023年8月各做了1笔，累计约6000万，2021年11月1日-2029年1月28日；

　　二、湖南金源新材料循环利用有限公司

　　2024年10月，向民营背景的小贷公司借款，可想而知当时客户有多缺资金？

　　通过查看企查查发现，有以下租赁公司发起诉讼：

　　2025年3月，上海融和电科

　　2025年4月，苏州金租

　　2025年5月，浙银金租

　　2025年7月，交银金租

　　重庆鈊渝金租、中建投租赁为什么没有起诉，不得而知。猫叔猜测大概率是与客户谈了展期方案，为了美化报表就没有起诉。

　　至于文初提到的中电投，听闻是中途被其他资方置换，所以有的时候被置换也不完全是一件坏事。

　　至此，我们大致回顾了一个从拟申报IPO的行业明星，到被金融机构起诉、实控人被限高执行的普通民企，可谓是大起大落。

　　我们简单分析一下客户出险原因：

　　1）小马拉大车：客户2018年收入才2.31个亿，总资产才3.63亿，2019年就开始投资总投达10亿的项目，虽然可以边建设边投产边融资，但这种完成超出自身控制的投资行为，简直是场豪赌。

　　2）行业波动：新能源电池材料这一波高光行情持续周期大概是2018年-2023年，‌2024年后价格暴跌与产能过剩‌：2023年硅料价格暴跌导致光伏产业链受挫，锂电材料（如碳酸锂）价格从2022年高点下跌超90%，2024年宁德时代股价腰斩。生产成本高企，产品卖不上价，盈利能力必然大幅下降甚至亏损，现金流吃紧，违约成了顺其自然的事情。未来上市也没戏了，估计后面投资机构也会陆续起诉要求回购，虽然没什么用。

　　最后，猫叔作为租赁老炮，给当下租赁从业务者几点建议：

　　1）少干：当期经济环境下，干项目尤其是产业类项目，不要那么猛！不要那么猛！！不要那么猛！！！凑合完成业绩就行，不要想着大幅超额完成业绩。因为现在外部环境变化太快了，而且整体经济形势持续下行。你可能会发现去年刚做的客户，今年经营就大幅下滑，资产提重大事项，甚至客户还款已经不正常了。猫叔以前也曾是销冠，高光的年份百分之几百完成业绩，现在也是猥琐发育。

　　2）挑着干：客群上，能干平台不干产业，能干国企不干民企，能干上市公司不干非上市公司，这个话可能有点绝对，底层逻辑是要干层级高的客户，这类客户起码有腾挪空间，尤其是有个好爹好妈的，自己扛不住了还能有人支援一下，挺一挺就过去了，就怕干了个小趴菜民企，抗风险能力弱，稍微有点风吹草动就还不起租金了。行业上，尽量选择波动小的，最好是有特许经营权或者一定垄断性质的，同时也要考虑回款的稳定性和自主性，这两年政府财政吃紧，依赖财政回款的项目尽量不碰。像我们今天分析的金源新材就属于行业波动比较大的类型，赶上行情好的时候小马拉大车，行情一旦回落或者资金吃紧，分分钟暴雷，炸的渣都不剩。

　3）悠着干：作为业务，我们都鄙视风控的三板斧：砍额度、砍期限、拉担保。现在看是很有必要的。只要保证能投掉，在授信的时候还是尽量控制一下额度、期限，每单收个5%的保证金，期限上如果不是像垃圾发电这种特别长期稳定的项目，尽量控制在3年，甚至2年。担保也是尽量多拉，实控人夫妇担保是常规的，另外核心公司、实控人的子女、小股东等能拉进来担保最好。一旦项目出险，你有这些担保措施，客户肯定优先偿还，人性如此。猫叔之前遇到一个项目就是因为拉了核心关键人进入担保结构，即使当时已经对多家金融机构逾期，也是穷尽一切办法优先解决我司的债务。