去年年中，招商银行暂停销售海航集团定向增发信托的风波，并未阻止海航急迫的信托融资。

渤海租赁近期公告显示，海航资本于今年2月4日将持有的公司限售流通股中的8298万股(占总股本的6.54%)质押给四川信托有限公司。仅在1月8日，渤海租赁公告海航资本将持有的2203.5 万股(占总股本的 1.74%)质押给四川信托。

截至2012年底，继合资成立皖江金融租赁，海航集团又完成将海航集团(香港)有限公司出售给渤海租赁，至此，渤海租赁已拥有金融租赁、融资租赁、经营租赁的租赁全牌照。

醉翁之意或不仅在酒。海航集团打造渤海租赁巨无霸的同时，渤海租赁也恰在成为海航集团的融资工具。

渤海租赁近日公布的2012年年报和系列公告显示，截至去年底，海航资本共持有渤海租赁 5.699亿股(占公司总股本的44.90%)，共质押渤海租赁股份5.699亿股，股权已质押完毕。

记者统计，截至今年3月19日，海航资本共持有渤海租赁44.90%股权，已经质押42.90%。根据3月19日渤海租赁7.13元的收盘价，股权质押已在40亿元左右。

“早期对于股权质押产品，信托公司一般要求不超过公司总股本的10%，后来，随着竞争加剧，这一个底线开始打破，像渤海租赁45%的股权均被质押，如果信托出现风险，质押的股权处理将是个难题。”一家信托公司上海业务部负责人对记者称。

记者从一位知情人士处获悉，去年一家西部信托公司曾给海航集团做一起股权质押信托，在接触民生银行做成理财产品时，民生银行对其风险有些顾虑，暂缓了项目。“后来，海航集团领导专门拜访了民生银行，协商沟通相关事宜”。

资源整合做大渤海租赁“融资壳”

渤海租赁2007年底在天津成立，2011年该公司借壳ST汇通上市，成为A股唯一一家融资租赁公司。作为大股东，海航资本持有渤海租赁44.9%股份。

上市后，熟谙租赁行业并拥有多家租赁公司的海航集团，开始围绕渤海租赁这个上市平台进行租赁资源整合。2011年，渤海租赁成功获批金融租赁牌照，该年底，皖江金融租赁开业，注册资本为30亿元，天津渤海租赁、芜湖建投和美的集团分别持有皖江金融租赁55%、33%和12%股权。

记者从知情人士处最新获取的皖江金融租赁2012年资产负债表(未经审计)显示，截至2012年底，经营仅一年，该公司的总资产达到63亿元，净利润高达2.6亿元，资本充足率54.35%，对渤海租赁2012年的业绩贡献巨大。2012年，渤海租赁先后完成了对海航香港的收购与增资，增资后渤海租赁持股海航香港比例约占68.7%。

“收购海航香港后，渤海租赁成为集金融租赁、融资租赁和经营租赁为一体的综合性租赁公司。”一家国有大行金融租赁公司人士对记者称，目前在国内尚属少数。

通过出售海航香港，海航集团收获了16.5亿元现金，同时，清理了7.8亿元负债。

上述金融租赁人士告诉记者，这种全牌照的好处是，目前银监会限制信托及金融租赁企业涉足融资平台类贷款，而渤海租赁仍可以利用其他牌照去继续做这些业务。

根据渤海租赁2012年年报，该公司前五大客户包括天津港保税区管委会、安徽安联高速公路、武汉市政府城市管理基金办公室。

3月8日，渤海租赁进一步披露，海航资本拟将其下属三家非上市租赁公司——长江租赁、大新华船舶租赁、扬子江国际租赁委托渤海租赁管理运营。

“海航集团这是把所有租赁资源都往渤海租赁集中。”上述信托人士称，除了整合资源，从海航集团以往操作手法看，也是在充实渤海租赁这个融资壳。

循环信托融资

事实上，渤海租赁自2011年上市后，就成为海航集团融资的急先锋，模式主要为信托股权质押贷款。

据记者统计，目前海航集团已中铁信托、长安信托、大业信托、天津信托、交银国际、中原信托、四川信托等近十家信托合作发行股权质押信托。

最新的一笔是在今年2月份，海航资本将持有的渤海租赁8298万股质押给四川信托。记者获悉，在2012年末，海航资本同样将2203.5 万股渤海租赁股权质押给四川信托，截至2012年12月底，海航资本质押了渤海租赁全部股权。

同时，据记者了解，在一笔股权质押到期后，海航集团基本会马上进行再次质押，滚动式发行，资金链可见较为紧张。以上述去年12月份的股权质押信托为例，据悉，2012年12月20 日，中原信托质押的股权刚解押，当月31日，海航又将其质押给四川信托。

“之前和海航合作的一些信托公司，有一些已退出继续滚动发行部分信托项目，比如中原信托、新华信托等。”上述信托人士称，担心还来自于海航集团旗下企业频繁关联交易。

统计数据显示，2012年全年，包括海南航空、渤海租赁、海岛建设(行情 股吧 买卖点)、易食股份(行情 股吧 买卖点)在内的数家公司共计发生了177起关联交易，涉及金额总计达到了72.5亿元。

或为稳固渤海租赁这个融资“壳”，海航集团承诺，若海航香港归属于母公司的净利润数较预测数不足，由海航集团向天津渤海承担全额补偿义务。

前述知情人士告诉记者，去年是海航集团资金压力极大的一年，多家商业银行对海航高负债担忧，包括前述民生银行事件。“为此，海航集团在去年底争取到国开行的公开支持，签署了1000亿元的授信，也是为了给其他金融机构传递积极信息。”记者获悉，国开行与海航集团合作颇多，贷款余额达数百亿元，同时双方分别为国银金融租赁的第一和第二大股东。