一、近年来LPR的走势

　　大家都知道，LPR是贷款市场报价利率，是根据各报价行提交的报价，去掉最高报价和最低报价后算术平均，向0.05%的整数倍就近取整计算得出。目前有20家报价行，涉及国有六大银行、5家全国股份制银行、3家城商行、2家农商行、2家外资银行、2家互联网银行，除了政策性银行，各类型银行都包括在内了。

　　LPR最早开始于2019年8月，由人民银行授权全国银行间同业拆借中心，在每个月的20日9:30，公布最新的LPR利率。

　　下面是LPR公布后历年变动情况：

　　2019年8月20日，一年期LPR4.25%，五年期以上LPR4.85%

　　2019年9月20日，一年期LPR4.20%，五年期以上LPR4.85%

　　2019年11月20日，一年期LPR4.15%，五年期以上LPR4.80%

　　2020年2月20日，一年期LPR4.05%，五年期以上LPR4.75%

　　2020年4月20日，一年期LPR3.85%，五年期以上LPR4.65%

　　2021年12月20日，一年期LPR3.80%，五年期以上LPR4.65%

　　2022年1月20日，一年期LPR3.70%，五年期以上LPR4.60%

　　2022年5月20日，一年期LPR3.70%，五年期以上LPR4.45%

　　2022年8月22日，一年期LPR3.65%，五年期以上LPR4.30%

　　2023年6月20日，一年期LPR3.55%，五年期以上LPR4.20%

　　2023年8月21日，一年期LPR3.45%，五年期以上LPR4.20%

　　2024年2月20日，一年期LPR3.45%，五年期以上LPR3.95%

　　2024年7月22日，一年期LPR3.35%，五年期以上LPR3.85%

　　从历史数据可以很清晰看出，LPR作为社会融资利率的锚定物，自2019年8月20日推出后，总共公布了59次，历经11次调整，全部都是下调，一年期LPR由最初的4.25%降到3.35%，累计下调了90个BP。五年期以上LPR由最初的4.85%降到3.85%，累计下调了100个BP。至目前一直处于下降趋势。

　　二、LPR呈现下降趋势的原因

　　影响LPR变动的原因主要有三个：宏观经济形势的变化、所处的经济周期、央行的货币政策导向。核心要素是央行的货币政策导向。很明显，现阶段央行的货币政策稳健中偏积极，反映到LPR上，就是不断下调LPR水平，希望通过降低融资成本，来拉动经济和刺激消费。这也是宏观经济形势和经济周期叠加共同的反映。出现这种情况，很多经济学家都从不同角度进行了分析研判，可以说百家之言、各有所长。下面，我们从另一个角度简单分析一下成因：

　　首先说明一下，这张表为什么从2018年开始统计，原因很简单，2018年美国对中国发动了贸易战。回到这张表，大家可以看出，全球共有193个国家，中美两国就占据了世界经济总量的四成以上，并且占比逐年在提升，增长的贡献率更是高达六成。中美被称为近十年全球经济的发动机是毫不夸张的。因此，我们可以将全球经济实际上浓缩简化为“中—美负债表”，中国主要在资产端，负责生产，是世界最大的工业国，拥有全部工业门类，是主要产品供应者；美国更多在消费端，是全球第一大经济体，美元在当今国际贸易体系中拥有特殊地位，美国也是最大的债务国。简单看，二者互为镜像关系。这就意味着美国最大的短板在资产端，缺乏充足的供应链，与中国脱钩的后果必然是债务过剩、通货膨胀，金融等第三产业再发达也无济于事，必须消减债务、重建供应链。而中国则相反，遭受美国发起的各种围堵、各种制裁、各种脱钩后容易产能过剩，引发通货紧缩，需要打开新的国际市场和扩大国内市场。因此，当前解决经济根本矛盾的核心在于增加消费，尽快完成新旧动能转换，形成生产、销售的良性闭环循环。

　　先说消费，我们看两组数字。第一组数字：2023年末，本外币住户贷款余额80.1万亿元，本外币住户消费性贷款（不含个人住房贷款）余额19.77万亿元，农户贷款余额16.86万亿元，三者合计116.73万亿元；居民存款余额137万亿元。简单化的存贷差为20.27万亿元。

　　第二组数字：2023年末，中国宏观杠杆率从2022年末的273.2%上升至287.8%，全年上升了14.5个百分点。

　　从这两租数字看，中国宏观杠杆率水平处于高位，急需降低利息支出。同时，我们也看到居民存贷差仅仅20.27万亿元，年纪较大的居民基本上推崇“量入为出”的理念，增加负债、增加消费的积极性不高、增长空间很小。中青年观念新，是消费主体。但是，有一个重要的制约因素，目前就业形势比较严峻，相当多的中青年对未来收入并不乐观，部分个人住房负债沉重，教育、医疗、养老等预防性储蓄不愿意拿出消费。因此，要增加消费必须从三点入手：一是增加对未来收入的预期，主要通过不断扩大新质生产力规模吸纳就业来实现。二是减少教育医疗养老住房的压力，这两年国家对教培行业的整顿以及医疗反腐实际上就起到了这个作用。三是减轻债务负担，不断调低的LPR就起到了很好的作用，减轻了居民各项贷款的利息支出压力，有助于增加居民消费。

　　在新旧动能转换方面，重点看新质生产力，这是国家着重倡导和推进的经济核心，是重中之重。经济要想保持中长期发展，一定是看一个国家的内生动力与持续性。过去，中国经济三驾马车是投资、出口和消费，已经不适应现阶段中国经济的发展要求，必须转方式、调结构、换动力，大力发展新质生产力迫在眉睫。从目前发展态势和趋势看，中国中长期经济增长将由消费支出、绿色转型和工业创新升级新“三驾马车”拉动。

　　我们看一下近几年中国新质生产力的发展与成就：

　　1.大国重器的代表，国产大飞机919、300兆瓦级F级重型燃气轮机、三代核电技术、激光直接制造技术、人造太阳、量子通信、特高压输电技术取得重大突破或领先全球。

　　2.党的十八大以来，我国大力推进战略性新兴产业的发展，前瞻性布局了人工智能、量子信息等新赛道新领域。新能源、新材料、新能源汽车等一批技术含量高、成长性强的新产业持续壮大。2023年，战略性新兴产业占国内生产总值的比重从2012年的5%提高到13%以上。中国制造以新能源汽车、锂电池、光伏产品为代表的“新三样”叫响全球，2023年“新三样”产品出口合计1.06万亿元，首次突破万亿大关。

　　3.构建以国内大循环为主体的国内国际双循环相互促进的新发展格局初步形成。如共建“一带一路”进展中，全球3/4的国家加入了共建“一带一路”，并相继出现一批标志性的工程，形成我们和这些国家的双循环格局。再如，东盟连续数年已成为中国第一大贸易伙伴，中国与共建一带一路相关国家的贸易和投资增长幅度最高。

　　这些新质生产力的伟大成就以及未来进一步的发展壮大，必将逐步成长为中国中长期发展的经济新支柱，这不但得益于国家的正确政策指导，得益于广大科研技术人员的努力创新，得益于企业家群体的爱拼敢赢、善作善成，同样也得益于持续的资金投入。不断调低的LPR可以更有效的吸引资金积极进入新质生产力领域，促进新质生产力跃升，实现央行预期货币政策目标，这也是LPR的意义所在。

　　2018年，美国对中国发动贸易战，之后又有科技战、舆论战、外交战、金融战、准军事战。从现在态势看，美国发动的贸易战、科技战、外交战已经失败，舆论战、金融战和准军事战仍在持续进行中。其中，金融战关系着在座的各位。保持金融稳定、不发生系统性区域性风险，促进和推动经济持续增长，是现阶段金融核心任务。在中美金融战没有分出明显结果前，在中国经济没有大规模复苏前，预计LPR还会继续处于下行周期，但下行空间较小。

　　三、稳住净息差实际上是稳住盈利能力

　　据国家金融监督管理总局发布的数据，2024年一季度，商业银行净息差为1.54%，较2023年末的1.69%又下滑0.15个百分点，国有大行、股份行、城商行、民营银行、农商行、外资行一季度净息差分别为1.47%、1.62%、1.45%、4.32%、1.72%、1.47%，环比分别下降0.15、0.14、0.12、0.07、0.18、0.1个百分点。其中，民营银行净息差降幅较小并维持在高位，大行降幅与整体降幅保持一致。商业银行继续向下突破《合规审慎评估实施办法》中提出的合意净息差1.8%的临界值，并创了2010年以来的新低。

　　银行净息差逐步走低，金租行业如何呢？根据2024年5月《租赁观察》样本统计的15家金租平均净息差3.22%，最高4.30%，最低1.26%。金租净息差普遍高于银行，而商业银行资金成本普遍低于金租行业。为什么会出现这种现象？其实，这就是资产金融与信用金融在本质上的区别与表现。融资租赁是资产金融，商业银行是信用金融，融资租赁比商业银行多了一个“租赁物”的抓手，是“融资”与“融物”相结合，租赁物本身的变现价值和创造现金流的能力，注定了融资租赁可以选择银行不愿意做或者不适合做的客户，来获取高于银行的收益，这就是资产金融的特点与优势。因此，加强对适格租赁物的研究、提高租赁物的选取能力是稳定净息差的首要任务。“万物皆可租”的观念是不适合的，对于那些仅仅起到搭建交易结构、很难流转变现的租赁物，是无法发挥资产金融的优势，一定要审慎再审慎。只有具备某些特征的固定资产才是适合的租赁物，如易流通、易远程控制、易取回、易处置、残值高等。

　　第二，必须提高风险控制能力。租赁公司“融物”的优势可以有效的分散风险，但仅仅依靠租赁物并不能绝对控制好风险。风险管理还有需要有其他手段与措施。项目出险后，清收所花的时间、精力、人力、法律资源是巨大的，提高风险控制能力能够有效减少损失，实际上就是变相拉高了收益，必须予以高度重视。

　　风险控制要贯穿于项目的全生命周期。特别是当前，我国外围形势还很严峻，新支柱产业正在成长中，消费也还没有起来，民间资本投资热情还比较谨慎，未来几年还是比较艰苦的。因此，必须扑下身子，紧跟市场，扎扎实实钻研风控技术，重点是各租赁公司发展方向上所涉及的细分市场、建立能够抓住行业核心特点的风控指标体系，切实提升风控水平，这才是在融资租赁同业竞争中、在与商业银行竞争中保持不败乃至脱颖而出的基础与前提。

　　第三，必须提高获取优质资产的能力。这里的优质资产与传统的优质资产有所差别。传统的优质资产衡量标准有四个：长期收益稳定性高、风险低、投资前景良好、可交易性高。这里的优质资产标准加了一条：性价比高，也就是高质高价低风险。这个标准的难度较传统优质资产就大了不少。经济规律告诉我们，低风险低价格、高风险高价格，要获得低风险高价格，难度可想而知。简单的比拼价格与融资量是很难竞争过银行的。必须从租赁物特点、细分行业特点、租赁独特的金融服务入手，才能获得。现阶段是资产荒，谁能够获得优质资产，谁就在市场上占据先机。这里提几个思路供大家参考：

　　1.宏观方面一定遵循2023年中央金融工作会议提出的“坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展”、“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，这既是金融总体指导意见，也是政策性的市场机会，空间很大。

　　2.微观方面一定要与银行错位竞争，在控制风险的前提下，找到适合自己的目标客户群体，充分发挥“融物”的优势，选取金融供给不充分的领域、选取银行金融服务的薄弱环节，把银行不敢做、不愿做、不能做的客户发展成合作伙伴。金租公司要成为细分市场下企业的设备金融服务商，充分发挥扩大设备投资、支持技术进步、促进产品销售、增加服务集成等作用，努力成为提高资源配置效率、增强产业竞争能力和加快产能结构调整的重要推动力，这才是租赁行业存在的价值。

　　3.一定要进行资产分层。租赁公司的资产是立身之本，必须兼顾稳健与进取原则，必须对资产分布进行系统性规划和分步实施。至少要确定哪些资产属于核心资产、哪些资产属于主要盈利资产、哪些资产属于探索型资产，不同类型资产的配比范围是多少。核心资产是租赁公司资产端的基石，可以获取稳定的收益，还可以作为流动性的补充来源；盈利性资产是租赁公司盈利的主要来源，关注的重点是投入产出比、公司产品的竞争力和市场变化的跟踪分析能力；探索型资产属于公司未来的新支柱，需要给予一定的容忍度，控制在一定的规模内，及时进行总结与改进。

　　4.要格外重视科技进步和产业革命。这些不但与未来经济发展大局密切相关，也与租赁公司未来的业务机会和业务方向密切相关，关系着租赁公司未来利润的来源，关系着租赁公司经营的竞争力和发展的可持续性，一定要长期跟踪、及时进行分析研判。

　　第四，想方设法降低成本。金融租赁行业的借款成本主要体现在同业借款和发行债券上，其中同业借款成本占据绝对地位。从客观讲，同业借款成本主要依赖于宏观经济形势、央行货币政策，具体与各商业银行同业授信政策相关，金租公司通过主观能动性进行调整的范围并不大，大致在二三十个BP左右，如果借款规模比较大，成本节约还是比较可观的。债券方面，目前LPR处于下行期，发行短期债券并不经济，至少三至五年的较长年限的债券，才可能会对降低融资成本有帮助的。除了借款成本，金租公司最大成本支出就是人力成本，这方面可以增加关注度。各条线团队精干与否，成本产出比差异很大。要多引进高素质复合型人才，建立行之有效的培育人才体系。同时，要加强科技赋能，通过多种金融科技手段，更快更准确的寻找到合适的客户、提供合适的产品，这将极大的缩短营销周期、提升项目落地转化率，提高营销效率，人力成本产出比将会有质的飞跃。不远的将来，营销模式、风控模式、资产管理模式一定会有大的变化，科技进步对金租行业的影响将是长远的。

　　“知时才能识势，因时才能用势”，我们处于百年未遇之大变局，必须了解时代的发展和变化，才能明确认识形势，才能根据时代的特点和趋势灵活应对，把握机遇，创造更好的成果。