近日，大公国际将华能天成融资租赁有限公司（简称天成租赁）主体评级由“AA ”调整为“AAA”。评级结果表明天成租赁的偿债环境总体良好，财富创造能力强，偿债来源极为充裕。

截至2018年6月末，天成租赁获得37家银行合计516.50亿元授信，其中可用授信余额合计为344.44亿元。天成租赁在清洁能源各个细分领域，如核电、水电、风电、太阳能光伏，产业规模和经济效益在国内都有较好成绩。本文通过对天成租赁公司的整理分析，让同业对电力融资租赁有更多的了解。

华能天成融资租赁有限公司简介
公司简介

天成租赁是经商务部批准于2014年4月成立，是中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）下属的中外合资融资租赁企业，注册地位于天津市东疆保税港区，主要经营场所位于北京市。公司初始注册资本为10.00亿元人民币，并先后于2015年5月和2018年3月完成两次增资。截至2018年6月末，实收资本为40.50亿元。

股东情况

截至2018年6月末，天成租赁实收资本为40.50亿元，前四大股东分别华能资本服务有限公司、中国华能集团香港有限公司、华能国际电力股份有限公司和华能澜沧江水电股份有限公司，公司的实际控制人为华能集团。
华能资本服务有限公司出资15.80亿，持股比例39%

中国华能集团香港有限公司出资8.5亿，持股比例21%

华能国际电力股份有限公司持出资8.1亿，股比例20%

华能澜沧江水电股份有限公司出资4.05亿，持股比例10%

华能新能源股份有限公司出资2.25亿，持股比例5.56%

华能新能源（香港）有限公司出资1.8亿，持股比例4.44%

经营业务

天成租赁业务领域涵盖了火电、水电、风电、光伏发电、核电等各电源类型项目，同时积极开拓煤炭、港口等集团内非发电板块业务。

业务主要以华能集团成员单位为租赁业务主体开展售后回租业务，2017年及2018一季度直接融资租赁资产余额为72.55亿元和81.59亿元，占租赁资产余额比例分别为35.50%和38.91%。2017年其售后回租业务当年投放额为66.68亿元，是直接租赁业务的7.40倍，而2018年1季度发生的售后回租业务仅2笔，金额共计3.15亿元，占比降至26.73%。

盈利模式

天成租赁的租赁资产全部围绕能源电力行业，基于电力能源产业生态圈提供综合绿色金融服务。成立初期依托华能集团的各分支机构逐步构建产业生态圈，推动业务拓展能力不断增强及业务规模持续增长。在产业生态圈中，以及电站的投资方及收购方、施工、设计及监理公司、华能集团的科研院所、设备供应商在业务拓展中建立了数据资源、资产周转渠道等。通过与产业生态圈的深度互动，成为各要素之间的纽带，并将业务模式由单纯的融资租赁业务拓展至咨询服务、设备贸易、电站资产管理、电站交易撮合、电站交易及退出等资金及中介的全方位服务，在新能源融资租赁领域的产品和服务建立较强的竞争力。
2015～2017年末及2018年6月末公司租赁业务模式分布情况（单位：亿元，%）

天成租赁业务规模增长较快，2015～2017年末及2018年6月末，开展融资租赁业务形成的应收融资租赁款余额分别为144.26亿元、182.12亿元、204.37亿元和213.72亿元，同比分别增长100.98%、26.24%、12.22%和22.65%，增速较快。其中，直租余额分别为3.80亿元、13.79亿元、72.55亿元和100.47亿元，分别占全部应收融资租赁款余额的2.63%、7.57%、35.50%和47.01%，规模及占比均大幅增长，主要是为加大服务实体经济主动增加直租业务的投放金额所致。

财务情况
财务数据

成租赁发布2018年半年度财务报表。截至6月30日，天成租赁资产总额达272.49亿元，较年初增长17.38%，净资产46.95亿元，较年初增长48.13%，总负债约为225.54亿元。2018年上半年营业收入约为5.96亿元，同比增长30.34%，实现净利润1.75亿元，同比增长50.47%。

资产负债

随着天成租赁资产规模增长较快，主要以开展融资租赁业务形成的长期应收款为主。2015～2017年末，资产合计分别为156.17亿元、206.42亿元和232.15亿元，同比分别增长99.28%、32.18%和12.47%，增长较快。截至2018年6月末，资产合计为272.49亿元，较2017年末增长17.38% 。

从资产构成上看，天成租赁资产以融资租赁业务产生的长期应收款为主。。2015～2017年末及2018年6月末，长期应收款分别为144.26亿元、162.63亿元、143.55亿元和174.12亿元，在资产合计中的占比分别为92.37%、78.78%、61.83%和63.89%。

截至2018年6月末，天成租赁有息债务合计为191.19亿元，占负债合计的84.77%，其中短期借款94.25亿元、一年内到期的长期借款36.85亿元、超短期融资券20.00亿元，长期借款36.10亿元、应付债券4.00亿元。同期，无对外担保事项。

盈利情况

天成租赁自成立以来始终保持盈利，2015～2017年，净利润分别为1.54亿元、2.03亿元和2.79亿元，稳定增长的盈利对偿债来源的保障程度持续增强。2018年1～6月，净利润为1.75亿元，同比增长50.78%。

从收入结构上看，开展融资租赁业务产生的租息及手续费收入是华能天成租赁营业收入的最主要构成。2015～2017年，租息及手续费收入分别占营业收入的99.81%、86.99%和89.76%，占比有所下降但始终是最主要构成部分。同期，随着产业生态圈的逐步构建，通过贸易、电站资产交易、电站资产管理等业务产生的顾问费收入及咨询顾问费分别为57万元、248万元和5,630万元，分别占营业收入的0.11%、0.29%和5.63%，金额和占比均大幅提升，同时积极为开展商业保理等项目。

融资方式与资本运作

评级情况

2018年8月10日，大公国际将天成租赁主体评级由“AA ”调整为“AAA”。

银行授信

截至2018年6月末，天成租赁获得37家银行合计516.50亿元授信，其中可用授信余额合计为344.44亿元。另一方面，获得中国华能财务有限责任公司提供的19.00亿元授信，同时得益于华能集团的雄厚实力，在多家银行被纳入华能集团统一授信体系，在申请授信时拥有较强的议价能力，授信额度和融资成本方面均形成了较大优势。

在间接融资方面，天成租赁以银行借款为主，2015～2017年末及2018年6月末，对外借款分别为121.87亿元、141.60亿元、145.23亿元和167.19亿元，随着业务发展，借款规模持续增长。

直接债务融资

2016年10月发行了3年期14.25亿元租赁资产证券化产品。

2017年10月、11月及2018年4月、6月分别发行了5.00亿元、10.00亿元、5.00亿元和10.00亿元的超短期融资券。

2018年6月发行了4.00亿元的绿色公司债，持续拓宽资本市场的融资渠道。

总结

综合来看，清洁能源在我国的地位已从补充能源上升为替代能源，市场需求不断增加，天成租赁作为华能集团下属的融资租赁企业，坚持清洁能源优先，适应华能集团加快电源结构调整、积极发展低碳清洁能源和可再生能源的规划，同时我国一系列能源发展战略规划为融资租赁业务提供了一定的市场需求空间。

另一方面，天成租赁业务拓展能力不断增强，融资渠道畅通，租赁资产质量良好，而随着股东对天成租赁增资后，资本实力大幅增强，未来业务发展空间较大。预计未来1～2年，天成租赁将坚持优先为低碳清洁能源和可再生能源行业提供融资租赁服务，同时持续推进多元化业务战略，分散经营风险，有利于增强其综合竞争力。